甲公司20×7年12月31日的股票价格为每股5元。为了对当前股价是否偏离价值进行判断,公司拟对企业整体价值进行评估,有关资料如下:
(1)甲公司20×7年的主要财务报表数据(单位:万元):
(2)甲公司20×7年末货币资金中经营活动所需的货币资金数额为营业收入的1%,应收款项、存货、固定资产均为经营性资产,应付款项均为经营性负债(其中经营性长期负债占60%)。营业外收入和营业外支出均为偶然项目,不具有持续性。预计未来的利润时,不考虑不具有可持续性的项目。
(3)预计甲公司20×8年度的营业收入将增长2%,20×9年及以后年度营业收入将稳定在20×8年的水平,不再增长。
(4)预计甲公司20×8年度的营业成本率可降至75%,20×9年及以后年度营业成本率维持75%不变。
(5)销售费用、管理费用、经营资产、经营负债与营业收入的百分比均可稳定在基期水平。
(6)甲公司目前的负债率较高,计划将资本结构(净负债/净投资资本)逐步调整到55%,资本结构高于55%时不分配股利,实体现金流量支付税后利息费用之后剩余的现金首先用于归还借款,归还借款之后剩余的现金全部用来发放股利。企业未来不打算增发或回购股票。税后利息率预计为6%,以后年度将保持不变。税后利息费用按照期初净负债计算。
(7)甲公司的金融资产未来不会发生变化。
(8)甲公司适用的企业所得税税率为25%,加权平均资本成本为10%。
(9)采用实体现金流量折现模型估计企业价值,净债务价值按账面价值估计。
要求:
(1)计算甲公司20×7年年末的经营营运资本、净经营性长期资产、净经营资产。
(2)计算甲公司20×8年的净经营资产增加。
(3)计算甲公司20×8年的税后经营净利润、实体现金流量。
(4)计算甲公司20×7年末的净负债、20×8年的税后利息费用、20×8年的净利润。
(5)计算甲公司20×8年的实体现金流量支付税后利息费用之后剩余的现金;
(6)计算按照目标资本结构要求,20×8年末净负债的数额;
(7)计算按照目标资本结构要求,20×8年需要归还的借款数额。
(8)判断20×8年是否能分配股利,并计算20×8年末的股东权益和净负债。
(9)计算甲公司20×9年的税后经营净利润、净经营资产增加、实体现金流量。
(10)计算甲公司20×9年的实体现金流量支付税后利息费用之后剩余的现金。
(11)通过计算说明20×9年末的资本结构能否调整到目标资本结构;
(12)判断从20×9年的下一年开始,实体现金流量是否会发生变化,并说明理由。
(13)计算甲公司20×7年12月31日的实体价值和每股股权价值,判断甲公司的股价是被高估还是低估。
(1)
经营营运资本=经营性流动资产-经营性流动负债=60000×1%+3800+3200-3000×(1-60%)
=6400(万元)(0.5分)
净经营性长期资产=经营性长期资产-经营性长期负债=41800-3000×60%=40000(万元)(0.5分)
净经营资产=6400+40000=46400(万元)(0.5分)
(2)由于“经营资产、经营负债与营业收入的百分比均可稳定在基期水平”,所以,净经营资产增长率=营业收入增长率,20×8年的净经营资产增加=46400×2%=928(万元)。(0.5分)
(3)
20×8年营业收入=60000×(1+2%)=61200(万元)
20×8年的营业成本=61200×75%=45900(万元)
20×8年的销售费用和管理费用合计=(900+100)×(1+2%)=1020(万元)
20×8年的税后经营净利润=(61200-45900-1020)×(1-25%)=10710(万元)(0.5分)
20×8年的实体现金流量=10710-928=9782(万元)(0.5分)
(4)
甲公司20×7年末的净负债=36000-(1200-60000×1%)=35400(万元)(0.5分)
20×8年的税后利息费用=35400×6%=2124(万元)(0.5分)
20×8年的净利润=10710-2124=8586(万元)(0.5分)
(5)20×8年的实体现金流量支付税后利息费用之后剩余的现金=9782-2124=7658(万元)
(1分)
(6)按照目标资本结构要求,20×8年末净负债的数额=(46400+928)×55%=26030.4
(万元)(1分)
(7)
归还的借款=金融负债减少额,由于金融资产不变,因此,需要归还的借款=净负债减少额,即20
×8年按照目标资本结构的要求需要归还的借款=35400-26030.4=9369.6(万元)。(0.5分)
(8)由于剩余的现金7658万元小于需要归还的借款9369.6万元,因此,20×8年剩余的现金全部用来归还借款,不能发放股利,即20×8年的净利润8586万元全部留存。(0.5分)
由于不增发或回购股票,所以,20×8年末股东权益=20×7年末的股东权益+20×8年的净利润=(8000
+2000+1000)+8586=19586(万元);(0.5分)
20×8年末净负债=净经营资产-股东权益=(46400+928)-19586=27742(万元)。(0.5分)
(9)由于20×9年营业收入等于20×8年营业收入,20×9年的营业成本、销售费用、管理费用与营业收入的比率不变,所以,20×9年的税后经营净利润=20×8年的税后经营净利润=10710(万元);(0.5分)
根据“经营资产、经营负债与营业收入的百分比均可稳定在基期水平”可知“净经营资产占营业收入的比率不变”,并且“20×9年营业收入=20×8年营业收入”,所以,20×9年末的净经营资产=20×8年末的净经营资产,即20×9年净经营资产增加=0。(0.5分)
20×9年的实体现金流量=20×9年的税后经营净利润=10710(万元)(0.5分)
(10)
20×9年税后利息费用=27742×6%=1664.52(万元)
20×9年的实体现金流量支付税后利息费用之后剩余的现金=10710-1664.52=9045.48(万元)(0.5分)
(11)
20×9年末净经营资产=20×8年末净经营资产=46400+928=47328(万元)
按照目标资本结构要求,20×9年末的净负债=47328×55%=26030.4(万元),20×9年需要归还的借款=27742-26030.4=1711.6(万元),由于20×9年剩余的现金(9045.48万元)大于按照目标资本结构要求归还的借款(1711.6万元),所以,20×9年末的资本结构可以调整到目标资本结构。(1分)
(12)
实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加,由于从20×9年下一年开始税后经营净利润不变,净经营资产不变,所以,从20×9年下一年开始,实体现金流量不会发生变化。(1分)
(13)实体价值=(9782+10710/10%)/(1+10%)=106256.36(万元)(0.5分)
20×7年末净债务价值=20×7年末的净负债=35400(万元)
股权价值=实体价值-净债务价值=106256.36-35400=70856.36(万元)
每股股权价值=70856.36/8000=8.86(元)(0.5分)
由于每股市价(5元)低于每股股权价值(8.86元),所以,甲公司的股价被低估。(0.5分)
法人是具有民事权利能力和民事行为能力,依法独立享有民事权利和承担民事义务的组织。下列选项中不属于法人的是()。
下列规范性法律文件中,由全国人民代表大会常务委员会制定的是( )。
根据法律规范的性质,可以将法律关系分为()。
2018年,中共中央下发《深化党和国家机构改革方案》,设立中央全面依法治国委员会,该委员会办公室位于( )。
下列关于法律渊源的表述中,不正确的是( )。
关于法人权利能力与行为能力的说法正确的是( )。
甲开车不小心撞坏了电线杆,该行为属于()。
下列关于法律主体权利能力的表述中,正确的是( )。
法律的制定部门是()。
下列关于全面推进依法治国的总目标的表述中,正确的是()。