东方公司是一家生产企业，上年度的资产负债表和利润表如下：
资产负债表单位：万元
利润表单位：万元
东方公司没有优先股，目前发行在外的普通股为 500 万股，今年初的每股价格为 20 元。公司的货币资金全部是经营活动必需的资金，长期应付款是经营活动引起的长期应付款；营业外收支、公允价值变动收益、资产减值损失均不具有可持续性。为进行本年度财务预测，东方公司对上年财务报表进行了修正，并将修正后结果作为基期数据。东方公司今年的预计销售增长率为 8%，经营营运资本、净经营长期资产、税后经营净利润占销售收入的百分比与上年修正后的基期数据相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的资本结构（净负债/净经营资产）作为今年的目标资本结构。
公司今年不打算增发新股，税前借款利率预计为 8%，假定公司年末净负债代表全年净负债水平，利息费用根据年末净负债和预计借款利率计算。东方公司适用的所得税税率为 25%。加权平均资本成本为10%。
要求：
（1）填写下表的数据（单位：万元）：
（2）预计东方公司本年度的实体现金流量、债务现金流量和股权现金流量；
（3）如果东方公司本年及以后年度每年的实体现金流量保持 8%的稳定增长，净负债的市场价值按账面价值计算，计算其每股股权价值，并判断本年年初的股价被高估还是被低估。
已知：（P/F，10%，1）＝0.9091

答案：

本题解析：

（1）

注会财务成本管理,高频错题,2022年注册会计师《财务成本管理》高频错题

（1）税后经营净利润

＝（363＋72＋5＋12－8＋6）×（1－25%）＝337.5（万元）

或＝（4500－2250－1800）×（1－25%）＝337.5（万元）

（修正的目的是为了剔除不具有可持续性项目的影响，根据题中内容可知，营业外收支、公允价值变动收益、资产减值损失均不具有可持续性）

（2）税后利息费用＝72×（1－25%）＝54（万元）

（3）经营营运资本＝经营性流动资产－经营性流动负债＝（95＋400＋450＋50）－（535＋25）＝435（万元）

（4）净经营长期资产＝经营性长期资产－经营性长期负债＝1900＋90－425＝1565（万元）

（2）

实体现金流量＝税后经营净利润-净经营资产增加=337.5×（1＋8%）－2000×8%＝204.5（万元）

税后利息费用＝900×（1＋8%）×8%×（1－25%）＝58.32（万元）

根据已知条件“今年的预计销售增长率为 8%，经营营运资本、净经营长期资产占销售收入的百分比与上年修正后的基期数据相同”可知，经营营运资本增长率＝净经营长期资产增长率＝销售收入增长率＝8%，由于“净经营资产＝经营营运资本＋净经营长期资产”，并且经营营运资本增长率＝净经营长期资产增长率，所以，净经营资产增长率＝经营营运资本增长率＝净经营长期资产增长率＝8%。

根据已知条件“公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的资本结构（净负债/净经营资产）作为今年的目标资本结构”可知，净负债增长率＝净经营资产增长率＝8%，因此，今年年末的净负债＝900×（1＋8%）。税后利息费用＝900×（1＋8%）×8%×（1－25%）＝58.32（万元）。

净负债增加＝900×8%＝72（万元）

债务现金流量＝税后利息费用－净负债增加＝58.32－72＝－13.68（万元）

股权现金流量＝实体现金流量－债务现金流量＝204.5－（－13.68）＝218.18（万元）

（3）

实体价值＝204.5/（10%－8%）＝10225（万元）

或：

实体价值

＝204.5×（P/F，10%，1）＋204.5×（1＋8%）/（10%－8%）×（P/F，10%，1）

＝204.5×0.9091＋204.5×（1＋8%）/（10%－8%）×0.9091＝10225（万元）

股权价值＝10225－900＝9325（万元）

每股股权价值＝9325/500＝18.65（元/股）