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甲公司是一家上市公司,目前长期资本有:长期借款8亿元,合同利率为4.5%,每年付息一次,到期还本;优先股500万股,每股面值100元,票面股息利率为7.5%,股息每年支付一次;普通股6000万股,每股面值1元,公司每年营业收入12亿元,固定经营成本4亿元,变动成本率为50%。

公司准备筹资6亿元用于新项目投资,新项目投产后,预计每年新增息税前利润8000万元。现有两种筹资方按可供选择:

方案一:平价发行6亿优先股,每股面值100元,票面股息率为8.8%,股息每季度支付一次。

方案二:发行25万份公司债券,期限5年,票面价值1000元,票面利率为3.6%,每年付息一次,到期还本,发行价960元;增发普通股3.6亿元,β系数为1.25。

无风险报酬率为2.5%,市场组合报酬率为10.5%。

企业所得税税率为25%,假设不考虑发行费用等因素的影响。

要求1:计算追加筹资前的财务杠杆系数。

要求2:计算追加筹资方案一的资本成本和方案二的加权平均资本成本、用资本成本比较法对方案一和方案二做出选择。

要求3:基于要求2的结果,计算追加筹资后的财务杠杆系数。

答案:
本题解析:

(1)

追加筹资前息税前利润=120000×(1-50%)-40000=20000(万元)。

筹资前利息=80000×4.5%=3600(万元)。

优先股股息=500×100×7.5%/(1-25%)=5000(万元)。

财务杠杆系数=20000/(20000-3600-5000)=1.75。

(2)

方案一:优先股资本成本=(1+8.8%/4)^4-1=9.09%。

方案二:股权资本成本=2.5%+1.25×(10.5%-2.5%)=12.5%。

设债务资本成本为i,

1000×3.6%×(P/A,i,5)+1000×(P/F,i,5)=960

解得i=4.52%。

加权平均资本成本=4.52%×(1-25%)×25×960/60000+12.5%×36000/60000=8.86%。

由于方案二加权平均资本成本小于方案一的资本成本,所以应选择方案2。

(3)

追加筹资后的息税前利润=20000+8000=28000(万元)

追加筹资后的利息=25×1000×3.6%+3600=4500(万元)。

所以追加筹资后的财务杠杆系数=28000/(28000-4500-5000)=1.51。

更新时间:2023-05-23 21:08
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