2022年07月期货从业《期货投资分析》押题密卷2

考察平稳时间序列的概念。平稳时间序列的统计特征不会随着时间的变化而变化，即反映统计特征的均值、方差和协方差等均不随时间的改变而改变。

季节性分析法比较适合于原油和农产品的分析，由于其季节的变动会产生规律性的变化，如在供应淡季或者消费旺季时价格高企，而在供应旺季或者消费淡季时价格低落。这一现象就是大宗商品的季节性波动规律。季节性分析最直接的就是绘制出价格运行走势图，按照月份或者季节，分别寻找其价格运行背后的季节性逻辑背景，为展望市场运行和把握交易机会提供直观的方法。

上期所黄金期货的报价为280元/克，即280/6.6×31.1035美元/盎司≈1319.54美元/盎司，与COMEX黄金目前的价差为：1350－1319.54＝30.46美元/盎司。

由于上期所黄金与COMEX黄金目前的价差大于无套利区间，因此，投资者可以构建跨市场的套利组合，买入价格低的期货合约，同时卖出价高的期货合约。所以，应该执行的操作为卖出COMEX黄金期货合约，同时买入上期所黄金期货合约。

在研究机构的各种统计报告中，供求平衡表备受市场关注。平衡表列出了大量的供给与需求方面的重要数据，如上期结转库存、当期生产量、进口量、消耗量、出口量、当期结转库存等。除此之外，平衡表还列出了前期的对照值及未来期的预测值。

投资组合的β系数=36%×0.8+24%×1.6+18%×2.1+22%×2.5=1.6。

A项，CDS期限可以等于债券剩余期限；

B项，当风险事件发生时，CDS投资者将获得赔偿；

C项，CDS价格与利率风险无关。

当经济处于衰退阶段，公司产能过剩，盈利能力下降，商品在去库存压力下价格下行，表现为低通货膨胀甚至通货紧缩。为提振经济，政府会实施较为宽松的货币政策并引导利率走低。在衰退阶段，债券是表现最好的资产类。

期货加固定收益债券增值策略是资金配置型的，也称为期货加现金增值策略。这种策略是利用股指期货来模拟指数。股指期货保证金占用的资金为一小部分，余下的现金全部投入固定收益产品，以寻求较高的回报。这种策略被认为是增强型指数化投资中的典型较佳策略，这样的组合首先保证了能够很好地追踪指数，当能够寻找到价格低估的固定收益品种时还可以获取超额收益。

在实际中，大多数资产通常都有每天的报价或者结算价，可以据此来计算每日的VaR，并在基础上扩展到N天的VaR。根据扩展公式，可得：

花费3632元买入一吨大豆可以产出豆粕豆油价值为：78%*2947+18%*6842=3530。所以是大豆太贵了，豆油和豆粕太便宜了，应该买入豆油豆粕卖出大豆。

经济运行周期是决定期货价格变动趋势最重要的因素。一般来说，在宏观经济运行良好的条件下，因为投资和消费增加，社会总需求增加，商品期货价格和股指期货价格会呈现不断攀升的趋势；反之，在宏观经济运行恶化的背景下，投资和消费减少，社会总需求下降，商品期货和股指期货价格往往呈现出下滑的态势。

根据β计算公式，投资组合的总β为：0.90*1.20+0.1／12％*1.15=2.04。

题中，投资组合的总β为2.04，一段时间之后，如果沪深300指数上涨10％，那么该投资者的资产组合市值就相应上涨20.4％。

根据β计算公式，投资组合的总β为：0.50*1.20+0.5／12％*1.15=5.39。

根据β计算公式，投资组合的总β为：0.50*1.20-0.5／12％*1.15=-4.19。

设总生产成本对产量的一元线性回归方程为y=a+bx。由题干可知，x=1000时，yc=30000元；x=0时，yc=6000元。将数据代入方程，解得a=6000；b=24。所以，总生产成本对产量的一元线性回归方程为yc=6000+24x。

一般来说,当CPI同比增长大于3%时,称为通货膨胀；而当CPI大于5%时,称为严重的通货膨胀。

根据豆油期价与棕榈油期价一元线性回归的结果，P值为0．0000＜0．05，在5％的显著性水平下拒绝了解释变量1，的系数为0的原假设，说明豆油期价与棕榈油期价的线性关系显著。

根据豆油期价与棕榈油期价一元线性回归的结果，豆油期价与棕榈油期价的线性关系可以表示为：

表示豆油期价每上涨10元／吨，棕榈油期价平均上涨12．21476元／吨。

为了检验回归方程中所表达的被解释变量与所有解释变量之间的线性相关关系是否显著，则需要对拟合的直线回归方程进行显著性检验。

常见的集中趋势度量指标主要有平均数、中位数和众数。A项用来度量一组数据分布的陡峭或者平坦程度。

央行下调存款准备金率是向市场释放流动性，是宽松的货币政策。C项属于宽松的货币政策，ABD项属于紧缩的货币政策。

中央银行开设常设借贷便利的目的在于满足金融机构期限较长的大额流动性需求，可有效调节银行间市场短期资金供给，熨平突发性和临时性因素导致的市场资金供求的大幅波动，稳定市场预期，防范金融风险。常设借贷便利的对象主要是政策性银行和全国性商业银行，期限为1～3个月。

DF检验的原假设为：H0: γ=1，备择假设：H1: γ＜1。若拒绝原假设，所检验序列不存在单位根，是平稳时间序列；若不拒绝原假设，所检验序列存在单位根，为非平稳时间序列。

社会消费品零售总额是指国民经济各行业直接售给城乡居民和社会集团的消费品总额。它是反映各行业通过多种商品流通渠道向居民和社会集团供应的生活消费品总量，是研究国内零售市场变动情况、反映经济景气程度的重要指标。

β值是一种风险指数，用来衡量个别股票或股票基金相对于整个股市的价格波动情况。

β值为1，表示指数变化时，股票价格会以相同的比率变化；

β值为1.8时，表示指数发生1%的变动，股票价格会呈现1.8%的变动；

β值为值0.5时，表示指数发生1%的变动，股票价格会呈现0.5%的变动。

考查货币政策中的公开市场操作的概念及对债市供给的理解。首先，公开市场业务指的是中央银行通过买卖政府债券吞吐货币调节货币供应量，从而影响债券价格。其次，债市的主要供给者有政府、中央银行、金融机构和企业等。政府发债是为了弥补财政赤字从而提高政府购买力，中央银行是利用公开市场业务，商业银行是为了扩大信贷规模，企业是为了扩大经营规模或者开发新产品等。

未来大豆的价格将下降，投资者对大豆价格看跌，故应卖出大豆期货合约。当期货价格处于下行通道时，对基差买方有利，此时应等待点价操作时机，当预期期货价格触底时再进行点价。

期货交易实行保证金制度，通常收取交易总额的5%-15%的保证金。

在构造投资组合过程中，会考虑选择加入合适的品种。波动率大意味着机会多，收益也越高，因此，需要对商品的期货价格波动率做一些统计分析和比较，尽量选择波动率大的品种进行交易。

场外期权是一对一交易，一份期权合约有明确的买方和卖方，双方对对方的信用情况有比较深入的了解。

基本面分析是从供求关系出发对商品价格进行分析的方法；无论是供给还是需求，都会受到其他许多因素的影响。因而，基本面分析势必涉及许多因素的分析。影响因素的内容分析是指分析影响供求关系的具体因素。

国债期货的价格和国债市场利率是反向变动关系，影响和决定国债期货价格的主要因素是国债现货市场利率。

就国内持仓分析来说，按照规定，国内期货交易所的任何合约持仓数量达到一定级别时，交易所会在每日收盘后将当日交易量和持仓量排名前20位的会员持仓和成交予以公布。

多元线性回归模型的F检验又称为回归方程的显著性检验或整体性检验，反映的是多元线性回归模型中被解释变量与所有解释变量之间线性关系在总体上是否显著。

企业库存风险水平的计算公式为：风险敞口=期末库存水平+（当期采购量-当期销售量），根据计算公式可知铜杆企业的风险敞口为：500+3000-1000=2500（吨）。

风险无处不在，有借有贷，必然就会产生信用风险。在我们风险管理的题目中，对风险要一直保持慎重的态度。选项D中，衍生品对冲带来新的交易，也会带来新的交易对手信用风险。选项D说法不正确。

支出法是从最终使用的角度衡量核算期内产品和服务的最终去向，包括消费、资本形成、政府购买和净出口四部分。故社会总投资I的金额=33-21-（10-12）=14（亿元）。

GDP核算有三种方法，即生产法、收入法和支出法，分别从不同角度反映国民经济生产活动成果。收入法是从生产过程创造收入的角度，根据生产要素在生产过程中应得的收入份额反映最终成果的一种核算方法。按照这种核算方法，最终增加值由劳动者报酬、生产税净额、固定资产折旧和营业盈余四部分相加得出。故生产总值Y=18+（4-0.1）+7+4.1=33.0（亿元）。

生产法是从国民经济各部门在核算期内生产的总产品价值中，扣除生产过程中投入的中间产品价值，得到增加价值的方法。

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核算公式为：总产出－中间投入=增加值。

故中间投入W=总产出-增加值=75-33=42（亿元）。

已知回归方程为：Y＝114.33－0.281X，X＝100，则布伦特原油期货标牌价Y＝114.33－0.281×100＝86.23。

根据上述输出结果，可知截距为114.33，X的系数为－0.281，因此回归方程为： Y＝114.33－0.281X

豆粕基差通常在0～150元/吨的区间，当日豆粕基差为＋200元/吨，较其正常值来说偏高，因此未来豆粕基差走弱的可能性较大。

PPI和CPI的相关系数为0.975，大于零，接近于1，所以二者之间存在着正相关关系。

根据回归方程，代入数据，可得：PPI＝0.002＋0.85CPI＝0.002＋0.85×2%＝1.9%。

若到期时沪深300指数的涨跌在－3.0%到7.0%之间，产品行权，所以期权的行权价分别为

3200×（1－3%）＝3104，

3200×（1＋7%）＝3424。

若到期时沪深300指数的涨跌在－3.0%到7.0%之间，则产品的收益率为9%，远远高于其他情况的收益率，所以投资者预期涨跌幅度在－3.0%到7.0%之间。

豆油期价与棕榈油期价的线性回归拟合优度为0．818597，说明所建立的一元线性回归模型整体上对样本数据拟合效果较好。

豆油期价与棕榈油期价的线性关系可以表示为：，豆油期价的系数为正，表明棕榈油和豆油的价格线性正相关。

统计套利策略是寻找具有长期统计关系的两种证券资产，在两者价差发生偏差时进行套利的一种交易策略。统计套利策略广泛地应用于各类金融产品市场，包括股票、期货、外汇等。

Theta是用来度量期权价格对到期日变动敏感度的。

影响升贴水定价的主要因素之一是运费。各地与货物交接地点的距离不同导致了升贴水的差异。

持股人若预计该公司的股票价格会下跌，为了避免所投入的资金的价值损失，该机构投资者可以将其所持有的股票卖出，这样将会同时放弃投票权。这时，持股人可进行股票收益互换，如果股票价格上涨，该持股人须将股票价格上涨带来的收益转给对方，如果股票价格下跌，则该持股人将从对方那里获得与下跌幅度相应的补偿。这样既达到了套期保值的目的，也不会放弃投票权。

若一个随机过程的均值和方差不随时间的改变而改变，且在任何两期之间的协方差值仅依赖于两期的距离或滞后的长度，而不依赖于时间，这样的随机过程称为平稳性随机过程。反之，称为非平稳随机过程。

如果序列{yt}本身是平稳的，则称为零阶单整序列，记为yt～I（0）。

Gamma值较小时，意味着Delta对资产价格变动不敏感，投资者不必频繁调整头寸对冲资产价格变动风险；反之，投资者要频繁调整。

无论是恰当地管理或有支付义务，还是管理好现有投资的收益，都在一定程度上需要金融机构利用场外、场内的各种工具来对冲潜在的风险

国债收益率曲线的变动可以分为三类：水平移动、斜率变动和曲度变化。

区间浮动利率结构化产品的投资者大多是货币市场的投资者，如货币市场基金等。其投资的目的是确保投资的最低收益。当市场利率走势下跌时，这类产品对投资者而言是比较具有吸引力的。

期权的波动率套利策略是期权独具特色的交易策略，一般要求Delta中性，以赚取波动率涨跌带来的收益。

美林时钟的投资策略主要是根据周期性、久期、利率敏感性和标的资产四个方面做出判断。

一元线性回归模型yi=α+βxi+μi中，yi称为因变量或被解释变量；xi称为自变量或解释变量；μi是一个随机变量，称为随机（扰动）项；α和β是两个常数，称为回归参数；下标i表示变量的第i个观察值或随机项。

指数化投资可以降低非系统性风险，而且持有期限较长，进出市场频率和换手率低，从而节约大量交易成本和管理运营费用。

识别ARMA模型的核心工具是自相关函数与偏自相关函数，以及它们各自的相关图。

比率期权组合是指买入一定数量的看涨（跌）期权，同时卖出一定数量相同到期日、更高执行价格的看涨（跌）期权的组合交易方式。

误差修正模型基本思想是，若变量之间存在协整关系，则表明这些变量之间存在长期均衡关系，但这种长期均衡关系是在短期波动过程的不断调整下得以实现的。

CPI和PPI走势受到大宗商品价格走势的影响，并对央行货币政策取向至关重要，决定市场利率水平的中枢，对债券市场、股票市场产生一系列重要影响。

因为买卖现钞涉及现钞的保管、转移等各种费用，所以现钞买入价要低于现汇的买入价，现钞的卖出价有时也高于现汇的卖出价，从而导致现钞买入卖出差价要大于现汇买入卖出的差价。

在金融机构卖出期权之后，其所面临的风险在某些极端情况下会使得金融机构难以找到令人满意的解决方案。这种风险需要提前进行压力测试，以便做到事前有所准备。