29.甲公司现在正在研究是否投产一个新产品。有关资料如下:
(1)如果投产,需要新购置成本为100 万元的设备一台,税法规定该设备使用期为5 年,采用直线法计提折旧,预计残值率为5%。第5 年年末,该设备预计市场价值为10 万元(假定第5 年年末该产品停产)。财务部门估计每年固定成本为6 万元(不含折旧费),变动成本为20 元/盒。另,新设备投产会导致经营性流动资产增加5 万元,经营性流动负债增加1 万元,增加的营运资本需要在项目的期初投入并于第5 年年末全额收回。
(2)新产品投产后,预计年销售量为5 万盒,销售价格为30 元/盒。同时,由于与现有产品存在竞争关系,新产品投产后会使现有产品的每年经营现金净流量减少5.2 万元。
(3)甲公司的债务权益比为4:6(假设资本结构保持不变),债务融资成本为8%(税前)。甲公司适用的公司所得税税率为25%。假定经营现金流入在每年年末取得。
(4)甲公司上年的利润留存为60 万元,年末的股东权益为2300 万元,预计今年以及以后各年保持上年的财务政策和经营效率不变,并且不增发和回购股票。目前的股价为10 元,预计下一期股利为每股0.832 元。
已知:(P/A,9%,4)=3.2397,(P/F,9%,5)=0.6499
要求:
(1)根据资料(4)计算权益资本成本及新产品投资决策分析时适用的折现率;
(2)计算新产品投资的初始现金流量、第5 年年末现金流量净额;
(3)计算新产品投资的净现值;
(4)如果想不因为新产品投资而减少股东财富,计算每年税后营业现金净流量(不包括回收额)的最小值,并进一步分别计算销量最小值、单价最小值、单位变动成本最大值(假设各个因素之间独立变动)。
(5)计算每年税后营业现金净流量的敏感系数。