A 公司拟转让所持有的甲公司15%的股权，委托某资产评估机构对甲公司的股东全部权益进行评估。价值类型为市场价值。评估基准日为2017 年12 月31 日。评估方法为收益法。
甲公司是以生产台灯为主的公司。公司自创建至今，账面利润基本上是盈利的，尤其是近三年，营业收入均超过2500 万元，2015 年达2550 万元，2016 年达2830 万元，2017 年达3100 万元。因此，甲公司受到了外界的一致认可，公司员工对公司的发展前途也充满了信心。为谋求进一步发展，甲公司近几年还扩大了生产规模，不仅加大了对流动资产的投资，也加大了对固定资产的投资。
经预测，甲公司2018－2022 年的未来5 年预期营业收入分别为3500 万元，3750 万元，4000 万元，4750 万元，5000 万元，从第6 年起，每年收入处于稳定状态，保持在5000 万元的水平上。各年的折旧和摊销额分别为100 万元、120 万元、180 万元、200 万元、220万元。未来甲公司利润率（利润总额/营业收入）也将稳定在20%左右。甲公司的生产经营主要依靠自有资金，评估基准日贷款余额为0，预测期也没有借款计划。甲公司所得税率为25%。
此外，为逐渐扩大生产经营规模，甲公司未来各年拟追加投入扩建生产设备。经预测，甲公司未来5 年的资本性支出分别为200 万元、300 万元、350 万元、320 万元、280 万元。同时，各年需要追加的营运资金占当年营业收入的比例约为2%。
甲公司还有两项非经营性资产。其一是持有上市公司乙公司的120 万股股份（为有限售条件的流通股，限售期截止日为2018 年10 月23 日），占乙公司股权比例的3.5%。截至评估基准日2017 年12 月31 日，甲公司持有乙公司股份的账面价值为900 万元，按账面价值计算的每股价格为7.5 元。评估基准日乙公司股票的平均收盘价为8.2 元/股，其所在行业缺乏流动性折扣为30%。其二是一笔与关联方往来的其他应收款，评估价值为125 万元。经评估，该项其他应收款预计能够在合理期限内收回，不会发生坏账损失。除此之外，还有一项非经营性负债，为一笔应付股利，评估价值为80 万元。
评估基准日中长期国债的市场到期收益率为3.5%，中长期贷款利率平均为5.5%。甲公司适用的β 值为1.21，市场风险溢价水平为7.2%，特定风险调整系数为2%。
＜1> 、计算2018－2022 年甲公司股权自由现金流量。
＜2> 、计算适用于甲公司的折现率。
＜3> 、假设现金流量在期末产生，计算2018－2022 年甲公司的收益现值。
＜4> 、计算永续价值在评估基准日的现值。
＜5> 、不考虑资金的时间价值，计算评估基准日非经营性资产和负债的价值。
＜6> 、计算甲公司股东全部权益的评估价值。
【正确答案】 因为贷款金额为0，所以股权自由现金流量＝企业自由现金流量
股权自由现金流量＝净利润＋折旧及摊销－资本性支出－营运资金增加－偿还付息债务本金＋新借付息债务＝净利润＋折旧及摊销－资本性支出－营运资金增加
2018 年甲公司股权自由现金流量
＝3500×20%×（1－25%）＋100－200－3500×2%＝355（万元）
2019 年甲公司股权自由现金流量
＝3750×20%×（1－25%）＋120－300－3750×2%＝307.5（万元）
2020 年甲公司股权自由现金流量
＝4000×20%×（1－25%）＋180－350－4000×2%＝350（万元）
2021 年甲公司股权自由现金流量
＝4750×20%×（1－25%）＋200－320－4750×2%＝497.5（万元）
2022 年甲公司股权自由现金流量
＝5000×20%×（1－25%）＋220－280－5000×2%＝590（万元）
【正确答案】 股权资本成本＝3.5%＋1.21×7.2%＋2%＝14.21%
【正确答案】 2018-2022 年甲公司的收益现值
＝355/（1＋14.21%）＋307.5/（1＋14.21%）^2＋350/（1＋14.21%）^3＋497.5/（1＋14.21%）
^4＋590/（1＋14.21%）^5
＝1377.53（万元）
【正确答案】 2023 年股权自由现金流量与2022 年相等，为590 万元。
永续价值在评估基准日的现值
＝590/14.212%×（1＋14.21%）^（－5）
＝2136.37（万元）
【正确答案】 非经营性资产价值＝120×8.2×（1－30%）＋125＝813.8（万元）
非经营性负债价值＝80（万元）
【正确答案】 甲公司股东全部权益的评估价值
＝1377.53＋2136.37＋813.8－80
＝4247.7（万元）
A 公司今年年初的金融资产市场价值为 200 万元，经营营运资本为 5000 万元，发行在外的普通股为 500 万股，去年销售收入 15000 万元，税前经营利润 4000 万元，资本支出 2000 万元，折旧与摊销 1000 万元。今年年初金融负债的市场价值为 3000 万元，资本结构中负债占 20%，可以保持此目标资本结构不变，负债（平价发行债券、无手续费）平均利率为 10%，可以长期保持下去。平均所得税税率为 40%。今年年初该公司股票每股价格为 40 元。
预计未来 5 年的销售收入增长率均为 20%。该公司的资本支出、折旧与摊销、经营营运资本、税后经营净利润与销售收入同比例增长。第 6 年及以后经营营运资本、资本支出、税后经营净利润与销售收入同比例增长，折旧与摊销正好弥补资本支出，销售收入将会保持 10%的固定增长速度。
已知无风险报酬率为 2%，股票市场的平均报酬率为 10%，公司股票的 β 系数为 2.69。
＜1> 、填写下表，计算分析投资者今年年初是否应该购买该公司的股票作为投资（假设净负债价值等于基期净负债，加权平均资本成本的计算结果四舍五入保留至百分之一）。
甲公司由于经营管理不善，企业经济效益不佳，亏损严重，将要被同行的乙公司兼并，现在需要对甲公司资产进行评估，该公司有一项专利技术（属于实用新型），4 年前自行研制开发并获得专利证书，法律保护期限为 10 年。在该项技术的研制过程中消耗材料 20 万元，动力消耗 15 万元，支付科研人员工资 40 万元。评估专业人员经过市场调查论证，确定科研人员创造性劳动倍加系数为 1.5，科研的平均风险系数为 0.3，该项无形资产投资报酬率为 20%，行业基准收益率为 30%，根据专家鉴定分析和预测，该项专利技术的剩余使用期限仅为 6 年。
＜1> 、评估该专利技术的价值。
＜2> 、适用于无形资产评估的基本方法有哪些。
＜3> 、无形资产的成本特征有哪些。
＜4> 、在使用成本法评估无形资产时，应注意哪些问题。
X 公司2016 年的每股净收益为4 元，股利支付率为50%，收益和股利的增长率预计为5%。每股权益的账面价值为40 元，公司在长期时间内将维持5%的年增长率，股票的市场价格为每股60 元，公司的β 值为0.8，假设无风险报酬率为3%，市场风险溢价为7%。
＜1> 、基于以上数据，计算该公司的P/E 值，估计该公司的市净率（P/B）。
＜2> 、公司的净资产收益率为多少时才能证明公司股票当前价格计算出的比率是合理的？
＜3> 、简述市盈率指标的确定因素及其最主要的驱动因素，以及该资产价值比率的适用情况。
甲公司拥有的“P”系列注册商标主要用于“P”牌电视机。多年来，“P”牌电视机以其卓越的产品质量为广大消费者所熟悉和喜爱，曾多次被评为国家级、部级、市级的优秀产品，在中国市场上享有极高的声誉和知名度。“P”牌电视机在其长期的发展中，积累形成了牢固而扎实的竞争优势。特别是在技术上，甲公司一直掌握着“P”牌电视机生产制造的核心，通过不断的技术创新和设备材料更新改造，保持着行业中的技术领先。
乙公司长期从事电视机的生产制造工作，但由于缺少品牌效应的影响，销售情况始终未能有跨越性的突破。因此，为了提高其产品的市场占有率，希望从甲公司获得其系列注册商标的使用权。2018年3月，经董事会决议，甲公司拟授权乙公司使用其“P”系列注册商标生产”P”牌电视机，并提供相应的管理、技术、市场等方面的支持。甲、乙公司经过谈判达成了商标授权使用的初步协议，确定“P”商标授权使用期限为5年，釆用普通许可方式。为确定“P”商标授权使用费金额，需对其价值进行评估，评估基准日为2017年12月31日。
甲公司历史年度平均利润率（利润总额/营业收入）为32%。乙公司为20%。经分析，预计乙公司在使用甲公司“P”系列注册商标后，平均利润率可提升至30%。参考“P”牌电视产品历史销售情况，考虑到未来竞争者的介入，同时结合乙公司自身产能和市场情况，预测未来年度“P”牌电视机产品销售价格为：评估基准日后第1～2年维持现行的5000元/台的价格；第3年每台降400元；第4～5年每台降300元。销售数量在2018-2022的各年分别为：4万台、4.7万台、5万台、4.9万台、4.8万台。
经分析，乙公司无形资产中商标资产贡献率约为65%，预测年度保持稳定。评估基准日5年期国债到期收益率3.5%，1年期国债到期收益率3%。影响商标资产的政策风险1%，法律风险1%，市场风险为2%，技术替代风险3%，公司管理风险2%。
甲、乙公司所得税率均为25%。
（1）说明本次商标资产评估对象。
（2）按照差额法计算乙公司无形资产的超额收益率。
（3）计算“P”系列商标的超额收益率。
（4）确定商标资产收益期限，并说明理由；计算预测各期商标资产超额净收益。
（5）釆用累加法计算商标资产折现率。
（6）假设现金流量在期末产生，计算商标资产评估价值。
下列收益期限中，适用于无形资产的类型有（ ）。
使用资产基础法评估企业价值，在汇总各项资产和负债评估价值的过程中，应当做到（ ）。
下列各项中，应纳入企业收益范围当中的有（ ）。
下列标准中，确定无形资产可比对象时通常选用的有（ ）。
企业价值评估假设中，基于中观环境的假设主要包括（ ）。
评估专业人员在执行无形资产评估业务时，要收集无形资产的目前和历史发展状况的信息，要对比分析的内容有（ ）。
