（2019年真题）甲公司是一家国内中小板上市的制造企业，基于公司持续发展需要，公司决定优化资本结构，并据以调整相关股利分配政策。有关资料如下：
　　资料一：公司已有的资本结构如下：债务资金账面价值为600万元，全部为银行借款本金，年利率为8%，假设不存在手续费等其他筹资费用，权益资金账面价值为2400万元，权益资本成本率采用资本资产定价模型计算。已知无风险收益率为6%，市场组合收益率为10%。公司股票的β系数为2，公司适用的企业所得税税率为25%。
　　资料二：公司当前销售收入为12000万元，变动成本率为60%，固定成本总额800万元。上述变动成本和固定成本均不包含利息费用。随着公司所处资本市场环境变化以及持续稳定发展的需要，公可认为已有的资本结构不够合理，决定采用公司价值分析法进行资本结构优化分析。经研究，公司拿出两种资本结构调整方案，两种方案下的债务资金和权益资本的相关情况如下表所示。
假定公司债务市场价值等于其账面价值，且税前债务利息率等于税前债务资本成本率，同时假定公司息税前利润水平保持不变，权益资本市场价值按净利润除以权益资本成本率这种简化方式进行测算。
　　资料三：公司实现净利润2800万元。为了确保最优资本结构，公可拟采用剩余股利政策。假定投资计划需要资金2500万元，其中权益资金占比应达到60%。公司发行在外的普通股数量为2000万股。
　　资料四：公司自上市以来一直采用基本稳定的固定股利政策，每年发放的现金股利均在每股0.9元左右，不考虑其他因素影响。
　　要求：
　　（1）根据资料一，计算公司的债务资本成本率、权益资本成本率，并按账面价值权数计算公司的平均资本成本率。
　　（2）根据资料二，计算公司当前的边际贡献总额、息税前利润。
　　（3）根据资料二，计算两种方案下的公司市场价值，并据以判断采用何种资本结构优化方案。
　　（4）根据资料三，计算投资计划所需要的权益资本数额以及预计可发放的现金股利，并据此计算每股股利。
　　（5）根据要求（4）的计算结果和资料四，不考虑其他因素，依据信号传递理论，判断公司改变股利政策可能给公司带来什么不利影响。

答案：

本题解析：

（1）债务资本成本率＝8%×（1－25%）＝6%

　　权益资本成本率＝6%＋2×（10%－6%）＝14%

　　平均资本成本率＝6%×600/（600＋2400）＋14%×2400/（600＋2400）＝12.4%

　　（2）边际贡献总额＝12000×（1－60%）＝4800（万元）

　　息税前利润＝4800－800＝4000（万元）

　　（3）方案1公司权益市场价值＝（4000－2000×8%）×（1－25%）/10%＝28800（万元）

　　公司市场价值＝28800＋2000＝30800（万元）

　　方案2公司权益市场价值＝（4000－3000×8.4%）×（1－25%）/12%＝23425（万元）

　　公司市场价值＝23425＋3000＝26425（万元）

　　方案1的公司市场价值30800万元高于方案2的公司市场价值26425万元，故公司应当选择方案1。

　　（4）投资计划所需要的权益资本数额

　　＝2500×60%＝1500（万元）

　　预计可发放的现金股利＝2800－1500＝1300（万元）

　　每股股利＝1300/2000＝0.65（元/股）

　　（5）信号传递理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来获利能力的信息，从而会影响公司的股价。公司的股利支付水平在过去一个较长的时期内相对稳定，一直是0.9元/股，而现在却下降到0.65元/股，投资者将会把这种现象看作公司管理当局将改变公司未来收益率的信号，股票市价将有可能会因股利的下降而下降。

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