20世纪90年代后期，我国宏观经济的基本背景是：人民币盯住美元，采用结售汇制，即贸易收支外汇统一由国家购进和卖出：1997年亚洲金融危机之后，周边国家货币普遍贬值，人民币汇率不变，之后，我国出现了长达40余月的通货紧缩。 (1)假定总供给对价格为完全弹性（即在P-Y平面上，AS曲线为一条水平直线），论证我国这次通货紧缩的机制。 (2)通货紧缩之后，我国经济逐渐回暖，其原因如何？ (3)以上宏观经济运行状况对我国金融体制改革有何含义？对于宏观经济分析有何启示？
(1)通货紧缩是指一般物价水平持续下降的情况。在市场经济条件下，一般物价水平的持续下降必然是总需求小于总供给的结果。在总供给方面，成熟的现代市场经济中一般不会产生盲目的、不顾市场需求的、持续大量的过度供给。但是不成熟的市场经济有可能出现因信息、激励和决策等方面的问题而导致的过度供给。在总需求方面，总需求是由消费支出、投资支出和净出口构成的。如果货币和信贷供应量与社会的消费和投资支出之间存在顺畅的传导通道，那么通货紧缩的最终原因是货币和信贷供应量的不足。如果货币和信贷供应量并非不足，消费和投资行为也没有发生变化，而是融资体制、投资体制或消费体制发生了紧缩性变化，总需求水平也同样会下降。这时，通货紧缩的最终原因就是总需求体制方面的原因。另外，对于一个对外依存度比较高的经济而言，净出口的下降也可能传导到全社会，引起全面的通货紧缩。这时通货紧缩的最终原因就是国外部门的需求相对下降。 我国1997年发生的通货紧缩主要原因是：亚洲金融危机的爆发，一方面直接导致了我国出口量锐减，出口需求对社会总需求和经济增长的拉动作用急剧下降；另一方面，大量生产企业的出口商品转而内销，加大了国内市场商品的供给，进一步促使国内物价水平下跌和买方市场的形成，使得原来受多种因素制约的内需的扩大又增加了难度，于是整个社会表现为社会总需求不足。其次，亚洲金融危机中，日、韩及东盟四国货币大幅贬值，使我国进口商品价格下跌，以致我国国内同类行业企业的效益下滑，竞争加剧。加之我国对外贸易对外依赖性太强，加工贸易所占比重过大，贸易的大部分利润流到国外。如果外需比重过大，经济发展过分依赖国际市场，就不可避免地会受到国际市场波动的重大影响，会增加经济发展的不稳定因素。 如图18-6所示，出口需求的下降，使总需求曲线AD0左移到AD1，经济中的需求与潜在产出出现了y‘-y1的缺口，总需求的减少引发了通货紧缩。 (2)通货紧缩之后，我国经济逐渐回暖，其原因在于：我国政府逐渐加大对经济的宏观调控，实施积极的财政政策和货币政策，扩大内需，刺激经济的发展。国家不断下调利率，刺激居民消费和投资需求。 如图18-6所示，总需求曲线从AD,逐渐回复到ADo，经济中的产出又重新回复到潜在产出水平。
(3)以上宏观经济状况说明我国的金融体制在抵御冲击方面还很脆弱，不完善的金融体制又极大地影响了我国经济的发展，造成了经济发展的波动，因此必须改革我国的金融体制。具体而言，要放松利率管制，加快利率市场化改革。为治理通货紧缩，下调利率是必要的，但同时更应加快利率体制的改革。连续七次下调利率后，我国目前的利率水平已落在较低位线上，如果再继续下调，很可能落入“流动性陷阱”。在存贷款利率受到严格管制的条件下，利率的作用受到抑制，利率下调对治理通货紧缩的有效作用也下降。目前我国经济运行的突出矛盾是结构矛盾，根本出路在于完善市场机制，而利率市场化是完善市场机制的重要环节。要在扩大银行贷款利率浮动幅度的基础上，放开贷款的利率管制，让商业银行根据贷款对象的资信状况和贷款的风险大小灵活确定贷款利率。 改进人民币汇率机制，实施“一篮子货币”的汇率制度。世界经济发展的历史表明，固定汇率制度容易导致通货紧缩的发生，使出口面临下降的困难。我国现行的有管理的浮动汇率制度存在两个缺陷：一是有管理而无浮动，成为实际上的固定汇率，中央银行承担全部的汇率风险；二是盯住美元，汇率机制不灵活，使我国外汇受制于美元汇率走势，使我国的汇率政策容易处于被动局面，增加了中央银行宏观调控的难度。在目前的汇率制度下，一是可能导致资本流入规模的减少及资本外逃倾向，使我国资本与金融账户出现赤字；二是随着本外币利差加大，可能引起企业负债币种转换；三是可能诱导社会持有外汇的偏好。因此，要持续保持人民币汇率稳定，从中长期来看，要建立灵活的汇率形成机制，并且汇率稳定的指标应确定为“一篮子货币”，而不是某单一货币，如美元。增加汇率制度的灵活性，可以减轻人民币升值的压力，促使国内价格回升，降低实际利率预期，有利于摆脱通货紧缩的陷阱。 以上宏观经济运行状况说明宏观经济分析要同时考虑到内部平衡和外部平衡，要充分认识到开放经济下，来自国外的冲击对国内经济的深刻影响，及时预测潜在的影响，采取必要的措施，尽可能减轻外部冲击对国内经济波动的影响。政府也应积极采取相应的措施，化解外部冲击的不利影响。
